课程: 金融基础知识

特朗普胆子不小 走一招险棋试探中国底线(1)-海外视角

课程: 金融基础知识

资本成本：按一定比例拆分债务融资和股权融资

“ 百度 观念的纠缠既是人与人互相之间的，也存在于同一个人的内心。

我们分析过了 100% 债务融资 和 100% 股权融资。 接下来我们看 50-50 融资。 莉莉借款 1 亿美元， 并找到投资者提供剩下的 1 亿美元。 投资者坚持要求 17% 的收益率。 贷款人只要求 5% 的收益率。 在这种情况下， 总资本成本包括 1 亿美元加 5%， 也就是给贷款人的 1.05 亿美元， 还有 1 亿美元加 17%， 也就是给投资者的 1.17 亿美元。 总资本成本是 2.22 亿美元。 我们来看一下这种资本结构 能不能实现足够低的资本成本， 让莉莉的生意运转起来。 我们算出的总资本成本是 2.22 亿美元。 预计的现金流是 2.2 亿美元， 还是不可行。 资本成本太高了。 资本成本决定了项目能否启动。 首先，为什么投资者要求 17% 的收益率， 比我们之前说过的 15% 还要高呢？ 这是因为，与贷款人相比， 这些投资者面临的风险更高。 我们知道法庭会优先考虑贷款人的利益。 假设这个项目在一年内 只能产生 1.5 亿美元的盈利。 这意味着出现了亏损。那么谁会先拿到钱呢？ 贷款人先拿，剩下的给投资者。 投资者属于剩余盈余索取人。 因为存在贷款人这种优先索取人， 所以投资者面临的风险更高。 而贷款人面临的风险较低， 所以他们接受 5% 的利率。 贷款人可以享受到股本缓冲的保障。 如果生意不顺，贷款人不会有任何损失， 因为投资者已经向公司投入了 1 亿美元， 贷款人可以从中拿走一部分。 我们来看一下第 4 种情况。 莉莉借入大量资金， 1.8 亿美元，使债务占 90%， 股权只占 10%， 也就是投资者只提供 2,000 万美元。 这种资本结构能不能实现足够低的资本成本， 让莉莉顺利运营冰淇淋公司？ 这时，股权持有者的预期回报是 20%， 而贷款人的预期利率是 11%。 比之前更高。为什么这种情况 让贷款人和投资者都面临更高风险呢？ 从拥有 10% 股权的投资者角度看， 法律会让贷款人优先拿到收益。 所以在这种情况下， 投资者面临着 1.8 亿美元的债务， 他们知道公司必须先全额偿还这笔巨额贷款， 然后自己才能获得收益。 与此同时，贷款人面临的风险也更高。 我们前面说过，贷款人的风险 因为 1 亿美元的股权缓冲而有所降低。 而现在只有 2,000 万美元的股权缓冲。 如果莉莉的公司经营不善， 股权缓冲的资金很快就会消耗完， 贷款人也可能会亏钱。 总资本成本是 2.24 亿美元。 但项目的预计收益只有 2.2 亿美元。

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